綜合 5 個(gè)海外股指期貨上市的經(jīng)驗(yàn)，我們可以得出一些結(jié)論：

　　一、股指期貨上市前上漲，五個(gè)股期貨都符合。

　　二、股指期貨上市后下跌，有四個(gè)股指期貨符合，不符合的 H 股期貨，跌勢(shì)也出現(xiàn)在17 個(gè)交易日以后。

　　三、股指期貨的上市形成中期頭部。日經(jīng) 225 指數(shù)、KOSPI 200 指數(shù)、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)，頭部出現(xiàn)在期貨上市前的10 天、4 天、1 天。恒生指數(shù)、H 股指數(shù)，頭部出現(xiàn)在期貨上市后的1 天、17 天。

　　四、股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)楣芍钙谪浬鲜卸淖儯? 個(gè)海外案例都符合。

　　金融學(xué)的理論告訴我們，股指期貨不會(huì)改變投資人買賣股票的意愿，這是一個(gè)很合理的推論。試想，如果股指期貨增加股票買氣，那么有股指期貨的國(guó)家股市表現(xiàn)會(huì)明顯優(yōu)于沒有股指期貨的國(guó)家，這與我們看到的不符。但是，股指期貨上市前股市漲，上市后股市跌，又以高比例出現(xiàn)我們研究的五個(gè)案例，這又該怎么解釋？合理的推論是，股指期貨上市前，機(jī)構(gòu)為了取得指數(shù)的話語權(quán)，會(huì)將手中的持股調(diào)整到大盤藍(lán)籌股，進(jìn)而推升指數(shù)。上市后，為了操作股指期貨，必須準(zhǔn)備一筆保證金，所以會(huì)賣出一部分股票籌得現(xiàn)金，進(jìn)而造成指數(shù)下跌。而且，投資人也會(huì)先觀望股指期貨是否改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，交易趨向觀望。要研究這種現(xiàn)象，需要研究機(jī)構(gòu)在上市前后持倉(cāng)的變化，以及藍(lán)籌股是否超漲超跌。我們將在后面的部分，利用臺(tái)灣的資料，分析機(jī)構(gòu)是否有這種操作現(xiàn)象。