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　　第十一章 證券組合管理基礎(chǔ)

　　本章共6節(jié)

　　第一節(jié) 證券組合管理概述

　　一、證券組合的含義和類型

　　二、證券組合管理的意義和特點(diǎn)(重點(diǎn))

　　1、 投資的分散性

　　2、 風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配性

　　三、證券組合管理的方法和步驟

　　(一)證券組合管理的方法

　　被動(dòng)管理和主動(dòng)管理

　　(二)證券組合管理的基本步驟

　　1 設(shè)定投資政策

　　2 進(jìn)行證券分析

　　3 構(gòu)造投資組合

　　4 投資組合的修正

　　5 投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估

　　四、現(xiàn)代證券組合理論體系得形成與發(fā)展

　　(一)現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生

　　現(xiàn)代投資理論的產(chǎn)生以1952年3月哈里?馬柯威茨所發(fā)表的題為《投資組合選擇》的著名論文為標(biāo)志。

　　(二)現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展

　　現(xiàn)代投資理論主要由投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)模型、有效市場(chǎng)理論、行為金融理論等部分組成。

　　第二節(jié) 證券組合分析

　　一、單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)收益及其度量(用期望收益率作為對(duì)未來(lái)收益率的最佳估計(jì))

　　(二)風(fēng)險(xiǎn)及其度量(用標(biāo)準(zhǔn)差衡量證券的風(fēng)險(xiǎn))

　　二、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)兩種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)多種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、證券組合的可行域和有效邊界

　　(一)證券組合的可行域(一組證券的所有可能組合的集合被成為組合的可行域。)

　　1、兩種證券的可行域

　　2、多種證券的可行域

　　(二)證券組合的有效邊界(給定風(fēng)險(xiǎn)水平下具有最高期望回報(bào)率的組合被稱為有效組合，所有有效組合的結(jié)合被稱為有效集或有效邊界)。

　　四、最優(yōu)證券組合

　　(一)投資者的個(gè)人偏好與無(wú)差異曲線

　　1、無(wú)差異曲線的概念——指具有相等效用水平的所有組合連成的曲線。

　　2、無(wú)差異曲線六個(gè)主要特征(考點(diǎn))232

　　(二)最優(yōu)證券組合的選擇

　　第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的原理(CAPM)

　　(一)假設(shè)條件(重點(diǎn))234

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型是建立在若干假設(shè)條件基礎(chǔ)上的。這些假設(shè)條件可概括為三項(xiàng)假設(shè)。

　　(二)資本市場(chǎng)線

　　1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)有效邊界的影響

　　2、切點(diǎn)證券組合T的經(jīng)濟(jì)意義

　　3、資本市場(chǎng)線方程

　　(三)證券市場(chǎng)線(重點(diǎn))

　　1、證券市場(chǎng)線方程

　　2、證券市場(chǎng)線的經(jīng)濟(jì)意義

　　3、系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義

　　二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的運(yùn)用

　　(一)資產(chǎn)估值。

　　(二)資產(chǎn)配置

　　三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性

　　第四節(jié) 套利定價(jià)理論

　　——該模型由羅斯提出的另一個(gè)有關(guān)資產(chǎn)定價(jià)的均衡模型。

　　一、套利定價(jià)的基本原理

　　(一)假設(shè)條件(重點(diǎn))244

　　——APT模型的假設(shè)與CAPM假設(shè)的異同點(diǎn)

　　相同之處：

　　1、投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，投資者追求效用的最大化;

　　2、投資者有相同的預(yù)期;

　　3、資本市場(chǎng)是完美的;

　　4、市場(chǎng)是均衡的。

　　不同之處：與CAPM不同的是，APT不要求：

　　1、APT以期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)選擇投資組合;

　　2、投資者可以相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行無(wú)限制的借貸;

　　3、投資者具有單一投資期。

　　(二)套利機(jī)會(huì)與套利組合

　　(三)套利定價(jià)模型

　　二、套利定價(jià)模型的應(yīng)用

　　1、分離出統(tǒng)計(jì)上顯著影響證券收益的主要因素

　　2、測(cè)算靈敏度系數(shù)，預(yù)測(cè)證券收益。

　　第五節(jié) 有效市場(chǎng)假設(shè)理論及其運(yùn)用

　　一、有效市場(chǎng)的基本概念

　　有效市場(chǎng)假設(shè)理論(EMH)認(rèn)為，證券在任一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格均對(duì)所有相關(guān)信息做出了反應(yīng)。股票價(jià)格的任何變化只會(huì)是由新信息引起的。由于新信息是不可預(yù)測(cè)的，因此股票價(jià)格的變化也就是隨機(jī)變動(dòng)的。在一個(gè)有效的市場(chǎng)上，將不會(huì)存在證券價(jià)格被高估或被低估的情況，投資者將不可能根據(jù)已知信息獲利。

　　二、有效市場(chǎng)形式

　　三種形式：弱勢(shì)有效市場(chǎng)、半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)、強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。

　　三、市場(chǎng)異常現(xiàn)象

　　(1) 日歷現(xiàn)象

　　(2) 事件異常

　　(3) 公司異常

　　(4) 會(huì)計(jì)異常

　　四、有效市場(chǎng)理論對(duì)投資管理的影響

　　有效市場(chǎng)理論是指數(shù)基金產(chǎn)生的哲學(xué)基礎(chǔ)。

　　第六節(jié) 行為金融理論及其應(yīng)用

　　一、行為金融理論的提出

　　該理論興起于20世紀(jì)80年代，并在90年代得到較為迅速的發(fā)展。

　　該理論以心理學(xué)的研究成果為依據(jù)，認(rèn)為投資者行為常常表現(xiàn)出不理性，投資者實(shí)際的決策行為往往與投資者“理性”的投資行為存在較大的不同。

　　二、投資者心理偏差與投資者非理性行為

　　1 過(guò)分自信

　　2 重視當(dāng)前和熟悉的事物

　　3 回避損失和“心理”會(huì)計(jì)

　　4 避免“后悔”心理

　　5 相互影響

　　三、行為金融理論對(duì)有效市場(chǎng)的挑戰(zhàn)

　　行為金融理論認(rèn)為：投資者受到信息處理能力的限制、信息不完全的限制、時(shí)間不足的限制、心理偏差的限制，將不能立即對(duì)全部公開(kāi)信息做出反應(yīng)。