第二節(jié) 股票網(wǎng)上發(fā)行

　　一、網(wǎng)上發(fā)行的概念和類型

　　股票發(fā)行是股票交易的前提。我國股票發(fā)行曾經(jīng)采用過多種方法。有些股票發(fā)行利用了證券交易所的交易系統(tǒng)，投資者可以直接通過交易系統(tǒng)認(rèn)購新股;有些股票則通過其他渠道由投資者認(rèn)購。通常，前者被稱為“網(wǎng)上發(fā)行”。對(duì)于證券交易所市場(chǎng)個(gè)人投資者來說，網(wǎng)上發(fā)行與其關(guān)系最為密切，因?yàn)樗麄兛梢灾苯訁⑴c這樣的新股發(fā)行。

　　(一)網(wǎng)上發(fā)行的概念

　　股票網(wǎng)上發(fā)行是利用證券交易所的交易系統(tǒng)，新股發(fā)行主承銷商在證券交易所掛牌銷售，投資者通過證券營業(yè)部交易系統(tǒng)進(jìn)行申購的發(fā)行方式。股票網(wǎng)上發(fā)行方式的基本類型有網(wǎng)上競價(jià)發(fā)行和網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行。在我國，絕大多數(shù)股票采用了網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行。

　　網(wǎng)上發(fā)行具有以下優(yōu)點(diǎn)：

　　1.經(jīng)濟(jì)性。網(wǎng)上發(fā)行大大減輕了發(fā)行組織工作壓力，減少了許多不必要的環(huán)節(jié)，為社會(huì)節(jié)省了大量的人力、物力和財(cái)力資源。

　　2.高效性。網(wǎng)上發(fā)行是借助證券交易所遍布全國各地的交易網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的，因此整個(gè)發(fā)行過程安全、高效。

　　例3-7(2010年3月判斷題)我國目前廣泛采用的網(wǎng)上發(fā)行方式是網(wǎng)上競價(jià)發(fā)行。( )

　　【參考答案】×

　　(二)網(wǎng)上發(fā)行的類型

　　網(wǎng)上競價(jià)發(fā)行和網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行

　　1.網(wǎng)上競價(jià)發(fā)行

　　新股競價(jià)發(fā)行在國外指的是一種由多家承銷機(jī)構(gòu)通過招標(biāo)競爭確定證券發(fā)行價(jià)格，并在取得承銷權(quán)后向投資者推銷證券的發(fā)行方式，也稱招標(biāo)購買方式。

　　在我國，新股網(wǎng)上競價(jià)發(fā)行是指主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)，以自己作為唯一的“賣方”，按照發(fā)行人確定的底價(jià)將公開發(fā)行股票的數(shù)量輸入其在交易所的股票發(fā)行專戶;投資者作為“買方”，在指定時(shí)間通過交易所會(huì)員交易柜臺(tái)，以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格及限購數(shù)量，進(jìn)行競價(jià)認(rèn)購的一種發(fā)行方式。

　　網(wǎng)上競價(jià)發(fā)行除了具有網(wǎng)上發(fā)行經(jīng)濟(jì)性、高效性的優(yōu)點(diǎn)之外，還具有以下的優(yōu)點(diǎn)：

　　(1)市場(chǎng)性。即通過市場(chǎng)競爭最終決定較為合理的發(fā)行價(jià)格。

　　(2)連續(xù)性。即保證了發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)價(jià)格的平穩(wěn)順利對(duì)接。

　　網(wǎng)上競價(jià)發(fā)行的缺點(diǎn)：股價(jià)容易被機(jī)構(gòu)大資金操縱，從而增大了中小投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。特別是發(fā)行規(guī)模較小的股票，發(fā)行價(jià)格被大資金操縱的可能性較大。

　　2.網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行

　　新股網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行是事先規(guī)定發(fā)行價(jià)格，再利用證券交易所交易系統(tǒng)來發(fā)行股票的發(fā)行方式，即主承銷商利用交易系統(tǒng)，按已確定的發(fā)行價(jià)格向投資者發(fā)售股票。

　　新股網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)上競價(jià)發(fā)行的不同之處主要有兩點(diǎn)：一是發(fā)行價(jià)格的確定方式不同：定價(jià)發(fā)行方式事先確定價(jià)格;而競價(jià)發(fā)行方式是事先確定發(fā)行底價(jià)，由發(fā)行時(shí)競價(jià)決定發(fā)行價(jià)。二是認(rèn)購成功者的確認(rèn)方式不同：定價(jià)發(fā)行方式按抽簽決定;競價(jià)發(fā)行方式按價(jià)格優(yōu)先、同等價(jià)位時(shí)間優(yōu)先原則決定。

　　2000年以后，我國新股發(fā)行出現(xiàn)過多種形式，如上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行、網(wǎng)上累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行、對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)法人配售相結(jié)合方式、向二級(jí)市場(chǎng)投資者市場(chǎng)配售等。其中，網(wǎng)上累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行和網(wǎng)上定價(jià)市值配售也都屬于網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行模式。

　　2004年12月7日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問題的通知》，決定自2005年1月1日起施行首次公開發(fā)行股票的詢價(jià)制度。

　　2006年5月19日，深圳證券交易所和中國結(jié)算公司共同發(fā)布《資金申購上網(wǎng)定價(jià)公開發(fā)行股票實(shí)施辦法》;2006年5月20日，上海證券交易所和中國結(jié)算公司共同發(fā)布《滬市股票上網(wǎng)發(fā)行資金申購實(shí)施辦法》。從這兩個(gè)文件規(guī)定的內(nèi)容看，主要是采用了新股發(fā)行現(xiàn)金申購制度。

　　例3-10(2010年3月單選題)新股網(wǎng)上累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行與一般網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的不同之處在于( )。

　　A.認(rèn)購方式不同 B.發(fā)行價(jià)格的確定辦法不同

　　C.認(rèn)購成功的確認(rèn)方式不同 D.承銷方式不同

　　【參考答案】B

　　例3-11(2010年3月多選題)在網(wǎng)上增發(fā)新股采用累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)時(shí)，主要考慮( )等因素。

　　A.申購情況 B.主承銷商

　　C.其他市場(chǎng)因素 D.發(fā)行人募集資金目標(biāo)

　　【參考答案】ACD

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