2012年債基仍需警惕“黑天鵝”
城投債風(fēng)波驚魂剛定,08鞍鋼MTN1的延遲兌付再起波瀾,令投資者們對債市又多了一重擔(dān)憂。對于去年受傷頗深的債基而言,這無異于再次敲響了一記警鐘:雖然諸多債基將2012年一季度視為債市建倉的最佳時機,但去年頻頻現(xiàn)身的“黑天鵝”或仍是今年債市的“??汀?,需要債基基金經(jīng)理們高度重視。
不排除信用事件再發(fā)生
受累于宏觀經(jīng)濟下滑以及緊縮政策的影響,近日不斷有信用風(fēng)險事件爆出,部分企業(yè)的資金狀況堪憂,使得市場對于債市信用風(fēng)險可能爆發(fā)的擔(dān)憂日漸升溫。對此,多家券商及債券研究員均發(fā)出警告。
國海證券指出,目前對于低評級信用債的估值修復(fù)行情還不能樂觀,雖然實質(zhì)性的違約事件還沒有出現(xiàn),但對市場情緒的影響不容忽視。預(yù)計低評級信用利差仍將保持高位,甚至有可能擴大,債市仍將維持結(jié)構(gòu)分化的慢牛行情。海通證券也認為,2012年上半年經(jīng)濟仍在尋底階段,不排除仍有信用事件發(fā)生的可能,信用分析和個券選擇在接下來的投資中顯得更為重要,投資者應(yīng)警惕行業(yè)景氣度不高,債務(wù)較重和無技術(shù)壁壘的中小企業(yè)的償債風(fēng)險。
對于債基基金經(jīng)理們來說,2012年的投資抉擇無疑將備受考驗。某基金公司固定收益部總監(jiān)表示,2012年債市總體上仍然存在一定的投資機會,但由于包括信用風(fēng)險、政策風(fēng)險等諸多不確定性因素的存在,使得投資機會并不均等,債基業(yè)績結(jié)構(gòu)性分化的局面仍將持續(xù)?!叭绾我?guī)避信用風(fēng)險,防止‘黑天鵝’事件再度造成重大損失,都將成為債基基金經(jīng)理們的必修課?!痹摽偙O(jiān)如是說。
結(jié)構(gòu)性分化延續(xù)
基金經(jīng)理們意識到,2012年債券投資的結(jié)構(gòu)化行情或會延續(xù)。某債基基金經(jīng)理表示,2012年宏觀經(jīng)濟下滑和CPI回落均是大概率事件,且在2012年上半年表現(xiàn)更明顯,債市上漲行情因此有望延續(xù)。此外,隨著經(jīng)濟下滑的日趨明顯,宏觀調(diào)控政策或?qū)⒂兴潘桑鲃有砸矊⒂兴鶎捤?,債市在政策放松早期的投資機會也較明顯。
不過,該基金經(jīng)理也強調(diào),債市在去年10月底以來的一波小牛市行情中,上漲幅度已經(jīng)頗為可觀,再度爆發(fā)類似的上漲行情概率很低?!耙朐诮衲陚兄蝎@得不錯收益,需要基金經(jīng)理在個券以及產(chǎn)品布局上花費更多精力,而這也將是決定債基業(yè)績好壞的根本?!?/p>
華龍證券債券研究員尹曉光則指出,2012年國內(nèi)外經(jīng)濟走弱、通脹壓力減緩的趨勢不會改變,整體宏觀環(huán)境有利于債市。但是,本輪行情已進行了一個季度,利率產(chǎn)品收益率下行較多,而且通脹長期因素依然不容小覷。因此,2012年債市將維持“牛皮”行情:上半年利率產(chǎn)品收益率維持目前的下行趨勢,信用產(chǎn)品信用風(fēng)險加大;下半年窄幅震蕩,利率產(chǎn)品小幅震蕩,信用產(chǎn)品收益率逐漸回落。
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